教程辅助！“微乐划水麻将开挂器”(原来确实是有插件)

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进入新的会计年度后
，天齐锂业今年一季度火速扭亏 。

4月23日晚间，天齐锂业发布一季度业绩预告 ，预计当期盈利0.82亿元至1.23亿元
，上年同期则出现了39亿元的亏损
。

对此，虽然有投资者表示感到意外 ，不过天齐锂业扭亏却完全有迹可循。今年3月召开的业绩说明会，天齐锂业高管便曾指出
，（智利）SQM的税务仲裁事项、24年计提的存货减值和终止奎纳纳（二期）建设的减值影响2025年已消除，“考虑到这些因素 ，公司有信心一季度业绩会有所改善 。 ”

从公司业绩预告有限的信息来看
，一季度经营情况亦符合上述判断
。虽然当期锂价继续回落，但此前困扰公司的原料定价周期错配问题 ，随着新购锂精矿陆续入库 、库存锂精矿的逐步消化得到一定缓解。

更重要的是
，去年导致公司财务性亏损的诸多拖累已经消除 。比如其联营企业智利SQM公司的税务事件已于2024年度确认，彭博社预计后者一季度业绩同比增长 ，天齐锂业由此确认的投资收益随之提升。

以上减值
、税务等扰动因素弱化后
，天齐锂业的利润走势将更为贴近其主营业务
。即便当前行业依旧处于底部区域，公司实现盈利的难度或也不算太大。

何以扭亏？

导致天齐锂业亏损的因素众多 ，涉及主营业务、投资收益 、资产减值等多个方面 。而在今年一季度
，上述多个利润拖累因素得到明显缓解
。

首先是主营业务，天齐锂业在业绩预告中指出 ，“得益于公司控股子公司Windfield Holdings Pty Ltd锂矿定价周期缩短，其全资子公司Talison lithium Pty Ltd化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制
，在以前年度存在的时间周期错配影响已大幅减弱。
”

当期，随着国内新购锂精矿陆续入库及库存锂精矿的逐步消化 ，天齐锂业各生产基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本
，基本贴近最新采购价格 。

这意味着，前期公司原材料阶段性升高的问题得到明显改善 ，并带动公司锂盐生产成本曲线整体下降
。

加之受到自产工厂爬坡及技改的带动
，天齐锂业一季度锂盐产销量实现同比增长，这也对冲掉了单位盈利减少的影响 ，公司主营业务盈利存在同比改善的可能。

其次
，是公司利润表中一些偶发性冲击事件的消除 。2024年一季度，SQM公司因为税务争议裁决事件 ，导致当期减利11亿美元
，天齐锂业由此确认的投资收益随之减少
。

由于SQM公司是在智利圣地亚哥、美国纽交所上市的公司，其季度报告披露时间晚于天齐锂业发布业绩预告 ，所以天齐锂业历来采用财务测算模型并结合彭博社预测的方式，预估SQM公司2025年第一季度经营损益。

而据彭博社预测
，SQM公司2025年第一季度业绩预计将同比增长，相应的天齐锂业所确认的投资收益随之提升 。

而除了以上公司提及的扭亏因素以外 ，去年拖累盈利表现的资产减值等业绩变量
，今年一季度也有所减弱或者消除
。

比如因终止澳洲奎纳纳二期氢氧化锂项目，所产生的在建工程减值损失已经计入到2024年度 ，今年一季度公司则没有了这部分在建工程的减值冲击。

此外
，受到锂产品价格下跌的影响，2024年天齐锂业还有一笔6.95亿元左右的存货跌价损失及合同履约成本减值 。

而在今年一季度 ，由于锂价已经进入历史底部区域
，跌幅
、下跌速率明显降低。

根据统计，2025年一季度 ，国内电池级碳酸锂的市场均价为7.58万元/吨
，与2024年四季度的7.62万/吨基本持平，公司因存货跌价带来的减值压力也在减小
。

实际上 ，天齐锂业这类经营规模较大、外部投资较多的行业龙头，在行业周期上行阶段
，外部投资会为公司利润规模带来“加成 ”，而在行业下行阶段又会因为利润高基数等原因 ，导致公司利润数据剧烈波动。

而从天齐锂业一季度业绩趋势 、当前行业周期位置来看
，前期景气度下跌所带来的系统性冲击已经明显减弱 。

竞争优势依旧

在上述SQM补税
、资产减值等扰动因素消除后，天齐锂业的利润走势会更为贴近公司的主营业务
。

而就主营业务来看 ，天齐锂业仍然是全球范围内最具竞争力的行业龙头。以2024年为例
，公司营收合计130.6亿元，当期锂矿、锂盐营收占比分别为38%和62%左右 ，所以锂精矿 、碳酸锂和氢氧化锂等产品的价格走势
，直接决定了公司盈利能力的高低 。

而在去年锂产品价格低位震荡的背景下，天齐锂业锂矿
、锂盐的毛利率依旧达到63.71%和35.21%
。

浙商证券援引澳洲IGO数据显示 ，2024年四季度
，天齐锂业旗下的泰利森锂精矿单吨现金生产成本仅324澳元/吨（约等于206美元/吨），处于海外硬岩矿项目最低水平。

另据盛新锂能年报数据 ，2024年锂矿石（6%品位）同比下跌73.66%，至972美元/吨 。换言之
，即便后续锂精矿价格继续下跌至500美元/吨，天齐锂业并表的锂矿业务仍然具备可观的利润率
。

再来看公司的锂盐产品。根据年报披露的“分产品
”营业成本与销售量数据估算 ，并且是在2024年成本处于相对高位的基础上
，天齐锂业单吨锂盐生产成本也不过5.1万元/吨，与永兴材料一起是当前国内成本最低的矿石提锂企业 ，仅次于盐湖提锂企业3-4万吨/吨的成本水平 。

近期
，虽然碳酸锂期货、现货价格再次走低，今日最新市场均价也下降至6.99万元/吨 ，但是天齐锂业凭借100%原料自给率 、矿端低成本的优势
，公司碳酸锂等产品也可以盈利
。

不难看出，当前行业盈利难度虽然明显增加 ，但是天齐锂业主营业务的安全边际较高
，甚至能够承受锂精矿
、锂盐价格的进一步下跌。

退一步讲，假设后续市场出现预期外的极端行情 ，比如碳酸锂重归2020年4万元/吨的低点，届时除了少数盐湖企业能够小幅盈利以外
，锂盐行业会步入全员亏损的状态，而天齐锂业前几年积累的资金 ，也足以帮助公司比大多数的同业公司存活更长时间 。

年报数据显示
，截至2024年末，天齐锂业货币资金接近58亿元 ，加上交易性金融资产、应收票据及应收账款等
，公司流动资产达到128.5亿元。

此外，在经历2019年的债务危机后 ，公司近几年一直将负债率控制在低位
，2024年末公司资产负债率也只有28.4%左右，低于同期 、同行业43.3%的中位数（已披露年报的11家锂矿
、锂盐上市公司）
。

从上述主营业务、资产质量和经营风险等维度比较 ，天齐锂业仍是最具竞争优势的矿石提锂龙头。