中芯世界 ：陷量增价跌困局，扩产尚存挑战

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　　来源：证券之星

　　日前
，全球第二大晶圆厂中芯世界 （688981.SH）发布2024年年度报告，公司净利持续承压 ，陷入增收不增利的难题。

　　证券之星注意到
，在地化制造需求虽提振了公司本土市场的表现，但难以长期支撑收入的增长 。同时 ，毛利率承压以及期间费用的走高共同挤压公司的盈利空间
。对于公司而言
，在新增产能的同时，还要面对折旧成本上升及产品费用 下行所带来的压力。

　　01． 净利跌超2成 ，产能利用率尚未饱和

　　据2024年年度报告显示，中芯世界 全年实现营收578亿元
，同比增长27.72%；归母净利润为36.99亿元，同比下滑23.31% ，净利润连续两年出现下滑 。

　　2024年
，全球半导体产业整体显现复苏迹象，产业链回暖趋势基本确立
。不过 ，由于半导体产业所涉及的应用领域广泛
，各细分市场在同一时期的发展情况存在一定的分化。

　　从终端应用来看，2024年 ，中芯世界 在智能手机
、消费电子、互联与可穿戴设备 、工业与汽车等业务板块收入均实现不同程度的增长；电脑与平板业务收入则出现下滑
，同比下降17.77%，为89.67亿元 ，是公司唯一出现下滑的板块 。

　　从地域发展趋势看
，近年来，半导体行业区域化趋势愈发明显
。一些国家和地区正积极布局在地化晶圆代工产能扩充 ，大力促进本土化协同。受益于在地化制造需求催化带来的产业链重新组合，中芯世界 本土市场表现强劲 。

　　结合财报来看
，2024年，公司中国区的收入为489.25亿元 ，同比增长34.53%
，占总营收的比重提升至84.6%
。与之对应，公司来自美国区和欧亚区的营收占比则分别降至12.4%
、3%。

　　但“在地化”订单需求趋势难以长期助推企业收入增长 。中芯世界 联席CEO赵海军在业绩说明会上表示 ，在地化生产带来了更多的市场需求
，但同质化竞争使得结构性过剩的产能即使在市场回暖的情况下，依然面临激烈竞争。而从市场需求来看 ，2025年除了人工智能继续高速成长外
，市场各应用领域需求持平或温和增长
。

　　从晶圆尺寸来看，中芯世界 主要提供8英寸和12英寸晶圆 ，其中12英寸晶圆为公司的营收主力军
，为其贡献超七成收入。

　　在业内人士看来，随着半导体技术的不断进步 ，12英寸晶圆逐渐成为主流，尤其是在高性能计算、5G通信 、人工智能和自动驾驶等领域
，对先进制程的需求推动了12英寸晶圆的广泛应用 。

　　此外，相较于制程范围主要集中在90nm以上制程的8英寸晶圆 ，12英寸晶圆的面积更大
，能够在同一片晶圆上生产更多的芯片，从而大幅提升产能并降低单位芯片的成本 ，这种规模效应在先进制程中尤为明显
。

　　证券之星注意到
，中芯世界 近来 将扩产重心放在12英寸晶圆上，规划每年新增5万片12英寸晶圆产能 ，同时不再扩建8英寸晶圆产能。另据TrendForce集邦询问 预估
，2025年国内晶圆代工厂将成为成熟制程增量主力，预估2025年全球前前十 成熟制程代工厂的产能将提升6% 。

　　结合公司当前产能利用率来看 ，2024年
，公司的产能利用率85.6%，相较于2023年的75% ，同比提升了10.6个百分点，但与2021年全年保持满载的产能利用率相比
，仍存在一定差距
。这意味着市场尚未恢复至行业景气周期的高点水平。

　　亦有市场声音称，虽然下游客户“补库存 ”推动了需求上涨 ，但这可能只是短期行为
，有可能再次回落，中芯世界 扩产之后如何应对“供大于求
”的局面？

　　02． 产品单价下跌 ，毛利率承压

　　近来 
，半导体行业的费用 战尚未完全结束，尤其在成熟制程领域 ，市场竞争依然激烈 。对于中芯世界 而言
，公司新增产能的同时，不仅要面对折旧成本上升的压力 ，还需应对产品费用 下滑带来的挑战
。

　　2024年
，公司全年销售晶圆的数量（折合8英寸标准逻辑）由2023年的586.7万片增加至2024年的802.1万片。值得注意的是，虽然公司晶圆销售数量有所增加 ，但其产品平均单价却出现下滑，同比下滑5%
，为6639元 。另据研究机构集邦科技预估，2025年成熟制程面临持续的费用 压力
。

　　对此 ，中芯世界 表示将通过增加新产品来对抗。虽然公司保持一贯的定价策略
，随行就市，不主动降价 ，但在必要时也会和战略客户一起直面费用 竞争
，以保持住公司在各个领域的市场份额和竞争优势 。

　　产品费用 下滑，加之折旧费用的增长压缩了公司的毛利率 ，进而影响公司的盈利能力。在2024年Q4业绩说明会上
，公司高管也坦言，近年来公司持续扩建产能 ，资本开支投入较大
，2024年的折旧增幅超过20%，给毛利率造成一定压力
。

　　财报数据显示 ，2024年，受产品组合变动及折旧增加等因素影响
，公司营业成本达470.51亿元，同比增长33.12% ，增幅高于营收增长的27.7%。受此影响
，公司毛利率同比下滑3.3个百分点，降至18.59% ，创近八年来新低 。

　　据中芯世界 预测，公司2025年折旧将增加两成左右 ，这意味着毛利率可能继续承压
。对此
，公司称将通过提升产能利用率
、加强精细化管理的水平，加大降本增效的力度来改善毛利率。

　　除了毛利率下滑之外 ，期间费用的走高也是中芯世界 净利下滑的原因之一 。2024年
，公司销售费用、研发费用及管理费用均出现不同程度的增长，同比分别增长10.82% 、21.65%
、9.13%
。

　　证券之星注意到，尽管中芯世界 在2024年通过资产处置获得一定的收益
，但未能扭转净利润下滑的态势。2024年财报显示，公司通过转让长电科技2.28亿股份获得8.66亿元收益 ，推动全年投资收益同比暴增339.7%至11亿元
，但该收益对整体盈利的提振作用有限 。（本文首发证券之星，作者|李若菡）